Chance vertan: EZB gegen Stablecoin-Reform

23. August 2026 · 1 Std. 29 Min.

Die EZB lehnte einen von Lucrezia Reichlin und Dr. Jérôme Zettelmeier vorgeschlagenen, eurozentrierten Reformansatz für Stablecoins ab – dadurch droht Europa die operative Abhängigkeit von US-Dollar‑Stablecoins in der tokenisierten Finanzinfrastruktur.

Dr. Daniel Stelter moderiert ein Gespräch mit Lucrezia Reichlin und Dr. Jérôme Zettelmeier über die strategische Bedeutung von Stablecoins. Das Bruegel‑Paper warnt vor einer "Infrastructure Dollarization": weil On‑Chain‑Zahlungen aktuell vor allem in US‑Dollar‑Stablecoins stattfinden, könnte der Euro in der tokenisierten Kapitalmarktinfrastruktur an Bedeutung verlieren. Bruegel schlägt regulatorische und operative Änderungen vor (schnellere Anbindung an EZB‑Infrastruktur, Lockerung von Reserveanforderungen, Verzinsung von Euro‑Stablecoins, EZB‑Zugang), die die EZB jedoch zurückwies. Die Folge skizziert Risiken, Optionen und die geopolitische Dimension (u. a. GENIUS Act in den USA).

Rubriken

Inflation & Zinsen

Themen & Erkenntnisse

Einführung: Warum Stablecoins jetzt strategisch relevant sind · ab 00:00: Einordnung der strategischen Bedeutung von Stablecoins: nicht nur Retail, sondern Infrastruktur‑Macht und US‑Strategie zur Stärkung des Dollars.

Mechanik, Tokenisierung und das Risiko der "Infrastructure Dollarization" · ab 05:02: Erklärung, wie Tokenisierung und Abwicklungsanforderungen zur Dominanz von Dollar‑Stablecoins in der On‑Chain‑Infrastruktur führen können.

Die Bruegel‑Vorschläge und die Reaktion der EZB · ab 13:44: Vorstellung der vier Kernvorschläge von Bruegel und die ablehnende Reaktion der EZB mit Verweis auf Bankenstabilität und institutionelle Logik.

Interview‑Highlights: Chancen, Risiken und Gestaltungsspielräume · ab 17:15: Auszüge aus dem Interview zu Risiken (Runs, Banken), politischen Zielkonflikten und konkreten Regulierungsoptionen für Euro‑Stablecoins.

Wer spricht

Dr. Daniel StelterHOST

Dr. Daniel Stelter ist Moderator des Ökonomie‑Podcasts BTO und Autor. In dieser Folge führt er in die Debatte um Ungleichheit ein, ordnet frühere Studien und WHO‑Thesen ein und moderiert das Gespräch mit Nicolas Sommet.

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Lucrezia ReichlinGAST

Lucrezia Reichlin ist Professorin für Ökonomie an der London Business School und Non‑Resident Fellow am Bruegel‑Institut. Sie war von 2005 bis 2008 Director General of Research bei der Europäischen Zentralbank und hat in Folge und Paper die Risiken der Infrastruktur‑Dollarisierung analysiert sowie konkrete Vorschläge für eurozentrische Stablecoin‑Regeln vorgelegt.

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Dr. Jérôme ZettelmeierGAST

Dr. Jérôme Zettelmeier ist Direktor des Bruegel‑Instituts. Zuvor war er u. a. stellvertretender Direktor der Abteilung Strategy and Policy Review beim IWF, Senior Fellow am Peterson Institute, Generaldirektor für Wirtschaftspolitik im Bundesministerium für Wirtschaft und Energie sowie Forschungsdirektor bei der EBRD; im Gespräch erläutert er Risiken und Regulierungsoptionen für Stablecoins.

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