Hat die EZB ihre Lektion gelernt?

1. Juli 2026 · 1 Std. 24 Min.

Die EZB hatte 2022 die Inflationsgefahr unterschätzt und reagierte zu zögerlich; aktuell erweckt sie Hoffnung auf Besserung, doch Issings alte Diagnose zeigt: strukturelle Probleme der Währungsunion sind ungelöst.

Die Folge stellt eine Originalkonversation mit Otmar Issing von Mai 2022 einem aktuellen Kontext gegenüber. Damals warnte Issing vor EZB-Zögerlichkeit bei der Inflationsbekämpfung; heute zeigen neueste Zinserhöhungen ein Umdenken, doch die Kernprobleme bleiben: fiskalische Dominanz, monetäre Aggregate außer Acht gelassen, strukturelle Divergenzen in der Eurozone. Issing analysiert, wie die Währungsunion ohne politische Union instabil bleibt und wie Geldpolitik allein nicht lösen kann, was nur strukturelle Reformpolitik bewältigt.

Zahlen & Fakten

10,6 %

Maximale Inflationsrate in der Eurozone nach dem Energiepreisschock 2022 durch Russlands Ukraine-Überfall

3 %

Geschätzte Inflationsrate im Euroraum für 2026, über dem 2%-Ziel der EZB

40 %

Bilanzsumme der EZB als Prozentanteil des Bruttoinlandsprodukts zum Zeitpunkt des Gesprächs

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1998–2006

Amtszeit Otmar Issings als Chefökonom und Mitglied des EZB-Direktoriums

1990–1998

Amtszeit Issings als Chefökonom der Bundesbank

Diese Folge steckt voller Zahlen – neugierig?

Themen & Erkenntnisse

EZB-Reaktion auf Energieschock 2026 und Issings historische Diagnose · ab 00:00: Die EZB signalisiert durch Zinserhöhung in 2026 gelernt zu haben; Issings 2022er Warnung vor Zögerlichkeit und Modellverlässlichkeit bleibt aber aktuell für die Beurteilung ihrer Glaubwürdigkeit.

Ursprünge und strukturelle Defekte der Währungsunion Euro · ab 20:00:00: Euro gestartet ohne politische Union und mit ungleidcher Vorbereitung; Deutschland musste intern abwerten, Südländer steuerten nicht gegegen Überschüsse – Divergenz statt Konvergenz als Dauerproblem.

Die Inflation 2021–2022: Fehler der EZB in Modellabhängigkeit und Fokusverschiebung · ab 50:00:00: EZB verwechselte Pandemie-Schock mit Konjunkturebruch, vertraute blind Modellen, erweiterte Mandate (Klima) statt Stabilität zu fokussieren – strukturelle Überschätzung der Notenbankfähigkeiten.

Gegenwärtige Sackgasse und Reformbedarf: fiskalische Dominanz, strukturelle Probleme, fehlende Legitimierung · ab 01:16:00: EZB in Sackgasse, Umverteilungsvorschläge ohne demokratische Legitimation gefährlich; nur echte politische Union könnte funktionieren, bleibt aber illusorisch.

Quellen

• BuchOtmar Issing: Von der D-Mark zum Euro: Erinnerungen des Chefökonomen (Buch, 2024)

• ArtikelHandelsblatt, Artikel: Wo sind die Tauben? (16. Juni 2026)

• Podcastbto Podcast Episode #136: Die Geisterfahrt der EZB mit Otmar Issing (22. Mai 2022)

Alle Quellen findest du in der vollständigen Folge

Wer spricht

Dr. Daniel StelterHOST

Gründer und Leiter von Beyond the Obvious (BTO), Wirtschaftsanalyst und Autor. Stelter ist ein führender Kommentator zu deutschen Wirtschafts- und Finanzfragen, veröffentlicht regelmäßig Analysen zur Wettbewerbsfähigkeit, Energiepolitik und Konjunktur. Er moderiert den wöchentlichen Ökonomie-Podcast BTO und hat das Buch 'ABSTURZ – So retten wir Deutschland' verfasst.

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Otmar IssingGAST

Ehemaliger Chefökonom der Bundesbank (1990–1998) und der EZB (1998–2006), Architekt der Zwei-Säulen-Strategie der EZB, seit 2006 Präsident des Center for Financial Studies Frankfurt, vielfach zitierter Kommentator zur Eurozonen-Geldpolitik

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